Die Zahl der pessimistischen Kommentare an der Wiener Börse hat sich mit fallenden
Kursen eindeutig gehäuft. Wir geben eindeutig zu, dass wir eine Marktkorrektur in
dieser Stärke in keinster Weise erwartet hätten. Die Stimmung hat sich temporär
sehr stark eingetrübt und die wichtigste Frage derzeit ist, ob - und wenn ja wie weit
- der Markt noch fallen kann. Aus charttechnischer Sicht sind die nächsten
Unterstützungen im ATX 3.300 und 3.250 Punkte. Von dieser Seite kann noch keine
dauerhafte Entwarnung gegeben werden. Fundamental sind die Risikoprämien aber
speziell in den Emerging Markets und damit auch in Österreich deutlich gestiegen.
Operativer Gewinntrend: Positiv
Nach unserer Berechnung ist das Markt-KGV der Wr. Börse diese Woche auf unter
10,0x (!!) auf Basis der Gewinnschätzungen für 2007e gefallen. Ein optisch
ausgewiesener Gewinnrückgang 2007e in manchen internationalen Datenbanken
für den ATX könnte nur durch die positiven Einmaleffekte der Banken aus Beteiligungsverkäufen
2006 zustande kommen, der operative Gewinntrend speziell bei den
Finanzwerten weist aus unserer Sicht nachhaltig und deutlich nach oben.
Die
Bewertung des ATX ist aus unserer Sicht fundamental auf einem nicht gerechtfertigt
tiefem Niveau. Wir rechnen damit, dass bei diesen Bewertungsniveaus den Pessimisten
spätestens durch die Berichtssaison zum Halbjahr 2006 - beginnend in der
2. Juli-Hälfte - nachhaltig die Munition ausgehen muss und dass die Kurse
spätestens dann wieder nachhaltig aufwärts streben sollten. Aus unserer Sicht
jedenfalls auf absolutem langfristigen Kauf-Niveau befinden sich die österreichischen
Banken-, Versicherungs- und Versorgerwerte. Zusätzlich sehen wir im
Industriesektor v.a. bei Andritz, Mayr-Melnhof und Wienerberger absolut attraktive
Einstiegskurse.